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油画作价2亿卖给湖南台,电广传媒靠关联交易避免ST?
来源:李华翔     发布时间: 2019-04-14      浏览次数:422

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    出售资产或能让电广传媒暂避ST命运,但对公司发展来说并非长久之策,核心仍是提高主业盈利能力

    《财经》记者 鲁伟 杨秀红 张建锋 | 文 朱弢 陆玲 | 编辑

    

    买方是中国知名省级电视台,卖方是脱胎于买方的“中国传媒第一股”,标的物是作价2亿的油画,这样的关联交易引起了市场猜测和监管质疑。

    

    12月15日,电广传媒(000917.SZ)发布公告称,公司子公司湖南有线集团拟将《愚公移山》布面油画以2.088 亿元(含税)出售给湖南广播电视台。

    

    “这笔交易背后不存在所谓的猫腻或者阴谋。”12月20日,了解交易的知情人士对《财经》记者强调。该人士表示,可能是因为买卖双方及标的物都具有一定的话题性,因此受到了外界的广泛关注。

    

    电广传媒近年来主营业务经营状况不容乐观,尽管其所处有线电视网络行业景气度不佳,但与同行业其他上市公司相比,电广传媒经营情况堪忧,如2018年继续亏损将被ST的现状,凸显了该公司困境,上述交易亦被市场认为有避免ST之目的。

    

    虽然近日电广传媒公布了与华为在5G方面的战略协议,但由于没有具体的合作协议,短期内对公司业绩难有提升。

    

    2亿元价格是否公允?

    脱胎于湖南广电的电广传媒成立于1998年,1999年即在深交所挂牌上市,是全国首家文化传媒业上市公司,被誉为“中国传媒第一股”,由于实际控制人曾变更,此次交易双方的关系让市场有些疑惑。

    

    

    (湖南广电大楼。图/视觉中国)

    

    据《财经》记者了解,电广传媒与湖南广播电视台“渊源很深”,多年以来湖南广播电视台均是电广传媒的实际控制人。2017年,电广传媒控股股东湖南广播电视产业中心所持公司16.66%的股份划转到湖南广电网络控股集团有限公司,公司控股股东变为湖南广电网络控股集团有限公司,实际控制人变更为湖南省国有文化资产监督管理委员会。

    

    电广传媒方面称,“根据湖南省委、省政府2018年下半年有关湖南广电整合改革的相关精神,湖南广播电视台与公司构成关联关系”,但未进一步透露具体构成何种关联关系。

    

    前述知情人士告诉《财经》记者,电广传媒与湖南广播电视台目前的关联关系“一两句话说不清”。

    

    此举关联交易,估值是否公允一直是投资者与监管层所关注的。

    

    根据公告,电广传媒此次出售的《愚公移山》是徐悲鸿的作品,创作于1940年。2007年,电广传媒通过北京瀚海拍卖有限公司组织的拍卖取得这幅画,价格为2800万元。2018年5月21日,电广传媒与子公司湖南有线集团签订《资产抵债协议》,约定将徐悲鸿的《愚公移山》抵偿公司所欠湖南有线集团债务,故目前该画的所有权人为子公司湖南有线集团。

    

    2018年6月,湖南有线集团将《愚公移山》委托中国嘉德国际拍卖有限公司拍卖,约定最低成交价为1.9亿元,但因举牌价未达到委托最低成交价,导致该幅画未拍卖成功。

    

    《愚公移山》流拍后,电广传媒与湖南广播电视台进行了接洽,拟将《愚公移山》出售给湖南广播电视台。本次交易定价是基于油画的评估价值。北京中企华资产评估有限责任公司对《愚公移山》油画价值进行了评估,徐悲鸿《愚公移山》油画评估基准日2018年11月10日,评估价值为2亿元。

    

    “2亿元估值是公允的。”前述知情人士称,2亿元是第三方公司评估的结果,之所以估值要高于半年前流拍的1.9亿元,这是因为“拍卖时定的1.9亿元要交税还要给佣金”。该人士强调,作价2亿出售并不“离谱”。但亦有艺术界人士称,基于流拍底价所做的估值,除非交易是在公开市场进行,否则并不完全可信,尤其是买卖双方具有关联性。

    

    相关材料显示,电广传媒2017年和2018年前三季度都处于亏损,如果2018年年报再次亏损,公司将会尴尬地戴上ST帽子。但如果成功向关联方湖南广播电视台出售2亿元油画,则可赚1.8亿左右,有望直接扭亏,免除ST之忧。

    

    一位私募人士对《财经》记者表示,电广传媒此举扮靓业绩避免ST的意图较为明显。

    

    前述知情人士对“电广传媒通过出售油画避免ST”的说法不置可否。据《财经》记者了解,电广传媒早在2006年即涉足了艺术品投资,交易金额逐年增大。电广传媒2018年半年报显示,公司的艺术品库存金额巨大,在财报“存货分类”栏目中,公司期初经营性艺术品库存金额高达10亿元,上半年期末金额9.13亿元。

    

    在电广传媒将近10亿的艺术品存货中,最终收益如何有待市场给出最终答案,此次作价2亿的《愚公移山》能否成功售出无疑是一次“试金石”。

    

    据《上海证券报》报道,近期上市公司掀起资产出售热潮,买方多为关联方。“12月以来,沪深两市交易所共向18家上市公司发出问询函、关注函,追问上市公司出售资产背后的诸多交易细节。”

    

    除了出售《愚公移山》外,电广传媒还在2018年以2.76亿元的价格出售亿科思奇60%股权,拟转让圣特罗佩70%股权、九指天下17.4840%股权。

    

    业绩缘何滑向深渊?

    作为一家老牌传媒类上市公司,电广传媒近年来主营业务经营状况不容乐观。

    

    电广传媒业务覆盖有线电视网络运营、创业投资、影视节目内容、广告、移动新媒体等产业,是一家大型综合性文化传媒公司。

    

    根据Wind数据统计,在A股市场上,包括电广传媒之内,有线电视网络运营商有11家,包括歌华有线(600037.SH)、湖北广电(000665.SZ)、华数传媒(000156.SZ)等。

    

    从2017年和2018年前三季度业绩表现来看, 上述11家公司,除了电广传媒亏损外,其余10家公司均实现了盈利,业绩表现均较为平稳。

    

    电广传媒业绩与同行业A股上市公司对比

    

    数据来源:Wind资讯

    

    电广传媒2017年亏损了4.64亿元,2018年前三季度也亏损了1.35亿。目前,同行业其他公司最近三年净利润均未出现亏损,电广传媒如果不依靠此次卖画扭转业绩,将有可能成为该行业唯一一家被ST的公司。

    

    事实上,作为一家有线电视网络运营商,电广传媒的主业一直不振。近年来,公司的净利润主要依靠旗下达晨创贡献的投资收益提振。

    

    2006年10月,电广传媒公告以7500万元收购达晨创投75%的股权,此后,这家创投公司逐渐为电广传媒带来了丰厚可观的投资收益。

    

    根据《财经》记者统计,自2006年以来,电广传媒的投资净收益均超过1亿元。其中,2010年,公司投资净收益高达7.8亿元,这令其当年净利润达到4.1亿元,较2009年的0.29亿元大幅增长13倍。在此之前,公司净利润很难达到1亿元的规模,在此之后,其净利润市场中维持在3亿元之上,2012年甚至达到5.87亿元。

    

    2017年则是转折之年,当年尽管电广传媒的投资净收益达到8.99亿元,但当年依然亏损4.64亿元,位居行业内11家有线电视网络运营商之末。

    

    

    数据来源:《财经》记者根据公开资料整理

    

    电广传媒2017年年报显示,公司当年实现营业收入 87.41 亿元,同比增长 16.76%; 归属于上市公司股东净利润为-4.64 亿元,同比下降 239.37%。其中,有线网络全年实现收入 20.59 亿, 比2016年同期下降 17.28%;净利润出现较大亏损。公司参控股的达晨创投和达晨财智为其贡献了超过7亿元的净利润。

    

    对于业绩大幅下滑,电广传媒解释称,主要源自三个方面,一是,公司对湖南有线集团103家分子公司确认的营业收入按企业会计准则要求进行了全面检查,较原预计情况进一步下降;二是,公司对未完成业绩承诺的新媒体公司进行更严谨的减值测试,商誉减值计提幅度有较大比例增加;三是,公司对主控投资影视剧进行审慎评估,对预计难以收回投资成本的影视剧计提存货跌价准备。

    

    值得一提的是,2014年-2015年,电广传媒大举并购,收购了多家新媒体公司,2015年一年就拿出逾13亿元现金用于收购4家公司股权,这些收购包括以6.6亿元收购上海久之润信息技术有限公司70%的股权、以3.25亿元收购深圳市九指天下科技有限公司(下称九指天下)51%的股权、以2.4亿元收购深圳市亿科思奇广告有限公司(下称亿科思奇)60%的股权、以1.1亿元收购金极点(北京)有限公司(下称金极点)51%的股权。

    

    但在完成收购后,这些公司业绩多数未达预期,甚至亏损。根据电广传媒的解释,公司2017年对这些收购而来的公司商誉减值计提幅度加大,导致亏损额度加大。

    

    激进收购,留下一地鸡毛。在业绩压力之下,电广传媒已经开始出售部分此前收购而来的资产。

    

    电广传媒11月28日发布公告称,公司于2018年7月12日在联合利国文化产权交易所有限公司公开挂牌转让亿科思奇60%股权。根据有关进展情况,由深圳市创新投资集团有限公司等九家机构,以联合受让方式摘牌,受让总金额27630万元。

    

    与2015年的收购情形对比可以发现,电广传媒此次转让了手中全部持有的亿科思奇的股份,彼时,其买入价格为2.4亿元。

    

    相对电广传媒收购的其他公司而言,亿科思奇尚属于较为优质的资产。该公司虽然盈利未达预期,但是2017年仍为电广传媒带来了4000多万的净利润,而其他几家公司如九指天下、金极点等则直接陷入了亏损中,这些亏损公司如想找到接盘方,恐怕较亿科思奇更难。

    

    出售资产并非长久之计

    尽管依靠出售资产,电广传媒暂时避免ST是大概率事件,但公司扣费后净利润仍不容乐观,而公司部分业务毛利率在2018年上半年出现下滑。

    

    2018年上半年,电广传媒营业收入46.37亿元,净利润亏损3532.92万元,扣非后净利润亏损金额仍高达1.07亿元,同比下滑191.48%。从分行业收入来看,2018年上半年电广传媒部分业务毛利率处于下滑状态。

    

    同期,占电广传媒营业收入比列分别为60.04%、20.44%的广告代理运营、网络传输服务业务,毛利率分别为5.85%、33.36%,同比下滑幅度分别为1.88%、3.45%,当期营收3.04亿元的影视节目制作发行毛利率为-2.86%。

    

    在共建共营AMI(AI人工智能/MR混合现实/IP知识产权)数据中心的《战略合作协议》后,电广传媒12月20日与华为公司再次签署《战略合作协议》,双方将在5G端到端系统建设、5G行业应用示范、4K等5G视频业务孵化、全媒体云及5G人才培养等领域进行深度合作。

    

    受此消息影响,电广传媒股价盘中一度接近涨停,收盘涨幅为3.54%。

    

    而在2016年和2017年,电广传媒曾分别与福建广电网络集团股份有限公司、广东省广播电视网络股份有限公司、中国电子信息产业集团有限公司签署战略合作框架协议,但目前都未签订具体合作协议。

    

    上述私募人士对《财经》记者表示,《战略合作协议》相对较虚,如果没有具体的合同,就无法来提升公司业绩,公司当务之急是培育自己的核心业务竞争力,依靠出售资产平滑业绩并非长久之计。

    

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